Следует различать три понятия: финансовый рынок, фондовый рынок и рынок ценных бумаг.
Финансовый рынок это рынок, на котором объектами купли-продажи выступают деньги и капиталы. Это рынок посредников между первичными владельцами денежных средств и их конечными пользователями.
Финансовый рынок имеет свои особенности по сравнению с товарным рынком. На товарном рынке, если спрос, на какой либо товар больше предложения, то цены растут, что делает привлекательным производство этого товара, предложение товара увеличивается. Система товарного рынка устойчива. На финансовом рынке, если увеличивается спрос на ценные бумаги, то растет их курс, что делает привлекательным вложение денежных средств в эти ценные бумаги. Спрос еще больше увеличивается, что приводит к лавинообразному процессу. Система финансового рынка неустойчива.
Фондовый рынок это рынок ценных бумаг, в основе которого лежат деньги как капитал. Фондовый рынок является частью рынка капиталов. Рынок ценных бумаг понятие более широкое, чем фондовый рынок.
Рынок ценных бумаг это совокупность экономических отношений между участниками рынка по поводу эмиссии и обращения ценных бумаг.
Рынок ценных бумаг помимо фондового рынка включает в себя рынок денежных и товарных ценных бумаг (чеков, товарных варрантов и др.), рынок товарных фьючерсов и опционов.
Сущность рынка ценных бумаг определяется его функциями.
К ним относятся:
• функция образования рыночной цены-
• информационная функция-
• перераспределительная функция-
• функция страхования финансовых рисков-
• стимулирующая функция-
• контрольная функция.
Финансовый кризис в России привел практически к полному прекращению работы основных секторов финансового рынка. Были приостановлены торги на рынке государственных ценных бумаг, прекратилась эмиссия новых выпусков ГКО и ОФЗ. Резко снизились котировки российских валютных облигаций (еврооблигаций и ОГВВЗ). Внутренний валютный рынок характеризовался падением курса рубля. Резко сузились обороты межбанковского рынка кредитов. На рынке корпоративных акций наблюдалась устойчивая тенденция снижения курса акций и сокращения объемов торгов. Это было вызвано тем, что на российском рынке акций преобладали иностранные инвесторы (доля средств нерезидентов доходила до 70-95%).
Перед Банком России встала задача восстановления финансового рынка и достижения им качественно нового уровня. С этой целью на рынке межбанковских кредитов основное внимание было уделено оздоровлению коммерческих банков, повышению надежности межбанковских расчетов и платежей, созданию рынка «репо» в торговой системе ММВБ. На рынке государственных ценных бумаг начался выпуск бумаг для реструктуризации старого долга, появились новые инструменты государственного долга. Активизировался сектор корпоративных долговых обязательств за счет выпуска новых видов ценных бумаг корпоративных облигаций- облигаций, обеспеченных ипотекой- коммерческих векселей и т.п. Появилась возможность перелива капиталов с рынка государственных на рынок корпоративных ценных бумаг.
Участники рынка ценных бумаг
В соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» № 39ФЗ участниками рынка ценных бумаг являются эмитенты, инвесторы, профессиональные участники, государственные органы регулирования и контроля.
Эмитент юридическое лицо или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими.
Эмитенты подразделяются на следующие группы:
• государственные органы (государственные ценные бумаги)-
• акционерные промышленные и торговые компании (акции- облигации- векселя)-
• инвестиционные компании и инвестиционные фонды-
• пенсионные фонды-
• акционерные коммерческие банки (акции- облигации- векселя- банковские сертификаты)-
• частные предприятия (векселя)-
• нерезиденты-
• прочие эмитенты.
Инвестиционная компания юридическое лицо, действующее не за счет клиента, а за свой собственный счет. Основными функциями инвестиционной компании являются выпуск собственных ценных бумаг (акций, облигаций), вложение полученных средств в ценные бумаги, купля-продажа ценных бумаг в качестве дилера (ценные бумаги реализуются часто только среди юридических лиц). Базовой функцией инвестиционной компании является андеррайтинг покупка и гарантированная покупка ценных бумаг при их первичном размещении для продажи инвесторам.
Инвестиционный фонд один из видов инвестиционной компании, его специфика в России заключается в привлечении средств населения.
В Федеральном законе «Об инвестиционных фондах» № 156ФЗ дано следующее определение инвестиционного фонда: находящийся в собственности акционерного общества либо в общей долевой собственности физических и юридических лиц имущественный комплекс, пользование и распоряжение которым осуществляется управляющей компанией исключительно в интересах акционеров этого акционерного общества или учредителей доверительного управления. Инвестиционные фонды подразделяются на акционерные (открытого типа) и паевые.
Акционерный инвестиционный фонд открытое акционерное общество, исключительным предметом деятельности которого является инвестирование имущества в ценные бумаги и иные объекты. Этот фонд размещает обыкновенные именные акции путем открытой подписки. Он не имеет права размещать дополнительные акции и иные эмиссионные ценные бумаги. Акции обеспечиваются денежными средствами или имуществом.
Чековый инвестиционный фонд приватизации. Создание этих фондов было связано с ваучерной приватизацией и обернулось обманом вкладчиков. По Указу Президента РФ «О дальнейшем развитии деятельности инвестиционных фондов» № 193 чековые фонды преобразованы либо в акционерные, либо в паевые.
Новым видом финансовых институтов в России являются паевые инвестиционные фонды (ПИФ). Российские паевые инвестиционные фонды представляют собой аналог взаимных фондов, которые существуют за рубежом более 70 лет. В России создано более 16 таких фондов, учредителями которых являются нерезиденты. ПИФ не юридическое лицо, а лишь имущественный комплекс. По договору доверительного управления имуществом владелец денежных средств передает доверительному управляющему на определенный срок (не более 15 лет) свои денежные средства в доверительное управление. Инвестор получает именную ценную бумагу инвестиционный пай, которая может быть представлена только в бездокументарной форме. На эту ценную бумагу не начисляются и не выплачиваются ни проценты, ни дивиденды. У этой ценной бумаги есть лишь цена размещения и цена выкупа. Цена размещения такая цена, которую платит инвестор при покупке пая, цена выкупа цена, по которой у него этот инвестиционный пай выкупает управляющая компания. Инвестор может потребовать свои денежные средства обратно в любой рабочий день. В зависимости от срока возврата денежных средств ПИФ делятся на открытые и интервальные (закрытые). В первом из них инвесторы имеют возможность погасить паи в любой день. Погашение паев интервального (закрытого) фонда возможно через определенные в проспекте эмиссии сроки, но не реже одного раза в год. Все ныне действующие в России ПИФ являются открытыми.
В соответствии с Положением о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов, утвержденным Постановлением ФКРЦБ № 31, выделяют следующие категории фондов: фонды денежного рынка— фонды облигаций- фонды акций- фонды смешанных инвестиций- фонды фондов- фонды недвижимости- индексные фонды- фонды особо рискованных (венчурных) инвестиций.
Активы фондов денежного рынка включают денежные средства (с учетом иностранной валюты)- государственные ценные бумаги Российской Федерации, субъектов Российской Федерации и российских муниципальных образований- облигации российских хозяйственных обществ- ценные бумаги иностранных государств, международных финансовых организаций и иностранных коммерческих организаций.
Активы фондов облигаций, кроме всех вышеперечисленных активов, включают акции российских открытых акционерных обществ и акции иностранных акционерных обществ.
Активы фондов акций, кроме всех видов активов фондов денежного рынка и фондов облигаций, включают инвестиционные паи открытых и интервальных ПИФ.
Активы фондов смешанных инвестиций включают все виды активов трех вышеперечисленных категорий инвестиционных фондов плюс облигации иностранных коммерческих организаций.
Активы фондов аналогичны составу активов фондов смешанных инвестиций.
Активы фондов недвижимости включают все виды активов фондов особо рискованных инвестиций (за исключением простых векселей российских акционерных обществ с ограниченной ответственностью) плюс недвижимое имущество или права на него, строящиеся и реконструируемые объекты недвижимого имущества и проектно-сметная документация.
Активы индексных фондов могут состоять только из денежных средств (включая иностранную валюту) и ценных бумаг, по которым рассчитывается сводный индекс. Индекс определяется не реже одного раза в день по ценным бумагам не менее чем десяти эмитентов, включенным в котировальные листы рынка ценных бумаг.
Активы фондов особо рискованных (венчурных) инвестиций состоят из денежных средств (включая иностранную валюту), государственных ценных бумаг Российской Федерации и субъектов Российской Федерации, акций российских ОАО, обыкновенных акций российских ЗАО, долей в уставных капиталах ООО (более 50% голосов), простых векселей российских ОА и российских ООО. Если в наименовании инвестиционного фонда отсутствует его категория, то такой фонд относится к категории смешанных инвестиций.
В состав активов всех категорий инвестиционных фондов не могут входить:
• акции и инвестиционные паи российских инвестиционных фондов-
• ценные бумаги, эмитентами которых являются управляющая компания, депозитарий, оценщик, аудитор и аффилированные лица инвестиционного фонда-
• акции и облигации иностранных организаций, не прошедшие процедуру листинга на фондовых биржах (по списку ФКРЦБ)-
• ценные бумаги иностранных государств и международных финансовых организаций, не включенные в перечень, утвержденный ФКРЦБ.
Помимо требований, предъявляемых к составу активов инвестиционных фондов, определенные количественные ограничения установлены по допустимым удельным весам отдельных видов активов в их общей сумме.
Инвестор физическое или юридическое лицо, приобретающее ценные бумаги от своего имени и за свой счет. Инвесторы в зависимости от своей стратегии делятся на стратегических, институциональных и частных.
Стратегические инвесторы ставят своей целью получение контроля над деятельностью акционерного общества. Степень влияния на деятельность АО зависит от количества акций. По российскому законодательству обладание различным количеством акций предоставляет инвестору разные права. Если инвестор обладает 1% акций, то он имеет право ознакомиться с информацией в реестре акционеров, обратиться в суд с иском к члену совета директоров АО. Если инвестор обладает 10% голосов, то он имеет право созыва внеочередного общего собрания акционеров, ознакомления со списком участников общего собрания акционеров, требования проверки финансово-хозяйственной деятельности общества. Если инвестор имеет 50% акций + одну акцию, то он полностью контролирует акционерное общество.
На российском рынке ценных бумаг преобладают стратегические инвесторы.
Институциональные инвесторы это портфельные инвесторы, которые формируют свой портфель ценных бумаг с целью получения дохода. К ним относятся коммерческие банки, инвестиционные компании, инвестиционные фонды, страховые компании, пенсионные фонды.
Частные инвесторы это индивидуальные инвесторы.
Профессиональные участники рынка ценных бумаг юридические лица или граждане, зарегистрированные в качестве предпринимателей, которые осуществляют профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг. К ним относятся брокеры, дилеры, управляющие, клиринговые организации, депозитарии, регистраторы, организаторы торговли, коммерческие банки.
Брокерская деятельность. Это совершение сделок с ценными бумагами на основании договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок. Брокер действует на основании лицензии, выдаваемой Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг (ФКРЦБ). Минимальный размер собственного капитала брокера 5 млн. руб. Доход брокера складывается из комиссионных. Брокером может быть индивидуальный предприниматель или юридическое лицо.
Брокер вправе:
• покупать и продавать ценные бумаги клиентов по их поручению-
• хранить и использовать денежные средства клиентов-
• оказывать консультационные услуги-
• вести учет сделок и документов-
• давать отчеты клиенту-
• соблюдать коммерческую тайну-
• нести финансовые риски по операциям клиента за счет собственных средств-
• возместить клиенту убытки, причиненные неисполнением или ненадлежащим исполнением договора.
Дилерская деятельность. Это совершение сделок купли-продажи от своего имени и за свой счет. Дилером может быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией. Минимальный размер собственного капитала для дилера 500 тыс. руб.
Дилер вправе:
• заключать договоры купли-продажи—
• выступать андеррайтером при первичном размещении ценных бумаг-
• консультировать и совершать другие финансовые операции. Брокеры и дилеры имеют право:
• давать займы своим клиентам для приобретения ценных бумаг под залог этих ценных бумаг, сумма займа не более 50% рыночной стоимости ценных бумаг, общая сумма займа не должна превышать двух-кратного размера собственного капитала брокера или дилера-
• запрашивать сведения у клиентов об их финансовом положении и источниках их капитала-
• требовать от клиентов подтверждения их дееспособности.
Деятельность по управлению ценными бумагами. Она осуществляется юридическим лицом или индивидуальным предпринимателем от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему в управление и принадлежащими третьему лицу денежными средствами и ценными бумагами. Минимальный размер собственного капитала не менее 5 млн. руб.
Клиринговая деятельность. Это деятельность по определению взаимных обязательств и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним.
Депозитарная деятельность. Этот вид деятельности предполагает оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг или учету и переходу прав на ценные бумаги. Депозитарием может быть только юридическое лицо. Лицо, пользующееся услугами депозитария на договорных началах, называется депонентом. Между депозитарием и депонентом заключается депозитарный договор. Это договор о счете «депо». Счет «депо» это объединенная общим признаком совокупность записей в реестрах депозитария, предназначенная для учета ценных бумаг. В рамках счета «депо» открываются лицевые счета, на которых учитываются ценные бумаги одного выпуска с одинаковым набором депозитарных операций. Остаток ценных бумаг на лицевом счете ведется в штуках.
Существуют два способа хранения ценных бумаг:
1)открытое хранение, когда на лицевом счете учитывается только суммарное количество ценных бумаг без указания номера, серии, разряда, депонент может давать распоряжения только по отношению к определенному количеству ценных бумаг-
2)закрытое хранение, когда кроме су1Лмарного количества ценных бумаг депозитарий обязан хранить справочник номеров, который позволяет выяснить, кто является владельцем конкретной ценной бумаги и в каком конкретном месте хранения она находится.
Для каждого выпуска ценных бумаг заполняется анкета. Без ее заполнения ведение депозитарного учета не допускается.
Ценные бумаги учитываются на счетах «депо» по принципу двойной записи: по пассиву сч. «депо» в разрезе владельцев, по активу сч. «депо» в разрезе мест хранения. Каждая ценная бумага должна быть отражена дважды: один раз на пассивном счете «депо», а второй раз на активном.
В рамках осуществления депозитарной деятельности проводятся депозитарные операции трех классов: административные, бухгалтерские и информационные. Административные операции это операции по изменению анкет счетов «депо», карточек и журналов депозитария. Бухгалтерские операции это операции по изменению остатка ценных бумаг на лицевых счетах «депо». Увеличение или уменьшение остатка ценных бумаг называется дебетованием или кредитованием. Информационные операции это операции по составлению отчетов о состоянии счетов «депо», лицевых счетов «депо», карточек, справочников.
Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг. Она включает сбор, фиксацию, обработку, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг. Лица, осуществляющие деятельность по ведению и хранению реестра, это регистраторы или держатели реестра. Ими могут быть только юридические лица. Держателем реестра может быть эмитент или профессиональный участник рынка ценных бумаг по поручению эмитента. Если число владельцев ценных бумаг более 500, то держателем реестра должна быть независимая специализированная организация, которая является участником рынка ценных бумаг.
Зарегистрированным лицом является лицо, записанное в реестре в качестве владельца или номинального держателя указанного количества именных ценных бумаг.
Существуют два вида зарегистрированных лиц:
• владелец лицо, которому именные ценные бумаги принадлежат на праве собственности или ином вещном праве—
• номинальный держатель зарегистрированное лицо, которое держит ценные бумаги от своего имени, не являясь владельцем этих ценных бумаг.
Зарегистрированным лицам и эмитентам открываются лицевые счета, на которых отражаются номинал, категория именных ценных бумаг.
Существуют следующие типы лицевых счетов:
• эмиссионный счет эмитента на этот счет зачисляются именные ценные бумаги эмитента, которые списываются в процессе их размещения или в результате аннулирования не размещенных ценных бумаг-
• лицевой счет эмитента по выкупленным ценным бумагам на нем отражаются номинал, количество, категория именных ценных бумаг, выкупленных эмитентом-
• лицевой счет зарегистрированного лица счет, открываемый владельцу ценных бумаг или номинальному держателю, на котором отражаются количество, номинал, тип ценной бумаги-
• счет зарегистрированного залогодержателя счет, открываемый лицу, на имя которого оформлен залог ценных бумаг.
Обязанности регистратора:
• ведение регистрационного журнала по каждому типу ценных бумаг-
• ведение лицевых счетов, осуществление учета документов, на основании которых делается запись в реестре-
• ведение учета запросов и ответов на них-
• ведение учета начисленных доходов по ценным бумагам-
• другие действия.
Информация сохраняется не менее трех лет.
Деятельность по организации торговли ценными бумагами. Эта деятельность заключается в предоставлении услуг, способствующих заключению сделок с ценными бумагами между участниками фондового рынка. Организатор торговли на рынке ценных бумаг обязан раскрыть любому заинтересованному лицу правила допуска к торгам, правила заключения и совершения сделок, их регистрации и исполнения и т.п.
Коммерческие банки. В России эти банки осуществляют профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг по лицензиям, выдаваемым Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг. Они могут выполнять все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.
Регулированием рынка ценных бумаг в России занимаются государственные органы: Федеральное Собрание, Президент, Правительство, Министерство финансов. Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг. Банк России. Федеральное собрание разрабатывает и утверждает законы в области функционирования рынка ценных бумаг. Правительство РФ осуществляет общее руководство развитием рынка ценных бумаг. Министерство финансов выступает в качестве эмитента государственных ценных бумаг и государственного органа регулирования рынка ценных бумаг. Банк России является профессиональным участником рынка ценных бумаг и государственным органом регулирования фондового рынка. ФКРЦБ разрабатывает основные направления развития рынка ценных бумаг, устанавливает правила игры на фондовом рынке, лицензирует деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг, контролирует соблюдение законодательства о ценных бумагах, обеспечивает раскрытие информации, разрабатывает проекты законов и методические указания, пресекает деятельность лиц, осуществляющих предпринимательскую деятельность на рынке ценных бумаг без лицензии, и т.д.
Виды рынков ценных бумаг
Рынки ценных бумаг можно классифицировать по разным критериям:
• По стадиям процесса реализации ценных бумаг различают первичный и вторичный рынки.
• По организации торговли ценными бумагами биржевой и внебиржевой.
• По правилам торговли ценными бумагами организованный и неорганизованный.
• По степени автоматизации процесса торговли традиционный и компьютеризированный.
• По эмитентам рынок государственных, региональных и муниципальных, корпоративных, банковских ценных бумаг.
• По времени исполнения сделок с ценными бумагами кассовый (в течение одного-двух рабочих дней) и срочный (более двух рабочих дней).
Первичный рынок ценных бумаг приобретение ценных бумаг их первыми владельцами. Вторичный рынок это рынок, где происходит обращение ранее выпущенных ценных бумаг. Эмиссия ценных бумаг, установленная законом последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг.
Размещение ценных бумаг отчуждение ценных бумаг их первым владельцам эмитентом или андеррайтером.
В России используются два способа размещения ценных бумаг:
1)открытое размещение (публичное) размещение ценных бумаг среди неограниченного заранее круга лиц (если число владельцев ценных бумаг более 500 и объем эмиссии более 50 ООО МРОТ)-
2)закрытое размещение (частное) размещение ценных бумаг среди заранее известного круга лиц.
При закрытом размещении ценных бумаг выделяют следующие основные этапы эмиссии:
• принятие эмитентом решения о выпуске ценных бумаг-
• регистрация выпуска ценных бумаг-
• изготовление сертификатов ценных бумаг-
• размещение ценных бумаг-
• регистрация отчета об итогах выпуска ценных бумаг. При открытом размещении эмиссия дополняется следующими этапами:
• регистрация проспекта эмиссии-
• раскрытие всей информации, содержащейся в проспекте эмиссии-
• раскрытие всей информации, содержащейся в отчете об итогах выпуска ценных бумаг.
Проспект эмиссии содержит данные об эмитенте и финансовом положении эмитента, а также сведения о предстоящем выпуске ценных бумаг.
Наиболее важным является раздел о финансовом положении, который содержит бухгалтерские балансы и отчеты о финансовых результатах за последние три финансовых года, бухгалтерский баланс на конец последнего квартала, отчет о формировании и использовании резервного фонда за последние три года, размер просроченной задолженности кредиторам и по платежам в бюджет, данные об уставном капитале эмитента, отчет о предыдущих выпусках ценных бумаг.
Размещение акций осуществляется путем:
• распределения среди учредителей АО при его учреждении-
• распределения среди акционеров АО-
•подписки (размещения ценных бумаг на основе договоров купли продажи, мены)-
• конвертации.
Размещение облигаций осуществляется путем подписки и конвертации.
Ценные бумаги подлежат обязательной регистрации, которая осуществляется Министерством финансов РФ и республик в составе Российской Федерации, краевыми, областными, городскими финансовыми отделами.
Биржевой рынок ценных бумаг представляет собой фондовую биржу, являющуюся организатором торговли на рынке ценных бумаг, который не совмещает эту деятельность с другими видами деятельности, кроме депозитарной и деятельности по определению взаимных обязательств. Фондовая биржа некоммерческая организация. Торговля осуществляется только между членами фондовой биржи. Все остальные могут совершать операции только через членов биржи. Фондовыми биржами признаются фондовые отделы товарных и валютных бирж. Членами фондовой биржи могут быть любые профессиональные участники рынка ценных бумаг, государственные исполнительные органы, коммерческие банки юридические лица. Порядок вступления в члены биржи и численность членов устанавливает сама фондовая биржа.
Функции фондовой биржи:
• купля-продажа ценных бумаг-
• выявление равновесной биржевой цены-
• аккумуляция временно свободных денежных средств-
• обеспечение арбитража (механизма разрешения споров)-
•обеспечение гласности и открытости биржевых торгов, доступности информации-
• обеспечение гарантий исполнения биржевых сделок-
• контроль качества ценных бумаг-
• посредничество в расчетах-
• разработка этических стандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли.
Собственный капитал фондовой биржи должен составлять не менее 200 000 евро.
Внебиржевой рынок сфера обращения ценных бумаг, не допущенных к котировке на фондовой бирже. Этот рынок представлен торговой сетью Сбербанка России, внебиржевым рынком ценных бумаг коммерческих банков, электронными рынками (Интерфакс-Диллинг), телефонными дилерскими рынками, уличной торговлей ценными бумагами. Самой крупной системой электронной внебиржевой торговли ценными бумагами российских эмитентов до недавнего времени являлась Российская торговая система, которая впоследствии получила статус биржи. Объектом торговых сделок в РТС являются акции крупнейших российских предприятий РАО ЕЭС, РАО «Норильский никель», НК «Лукойл» и др. Участники торгов вводят через центральный компьютер свои заявки на покупку и продажу акций. Предложения отображаются на терминалах всех участников торгов. Если кто либо пожелает совершить сделку, то должен связаться с трейдером, выставившим заявку по телефону, и договориться с ним о сделке. Оплата акций и перерегистрация прав собственности совершаются участниками сделки самостоятельно.
Основная тенденция развития российского рынка ценных бумаг перемещение центра тяжести с биржевой на внебиржевую торговлю, что соответствует мировому опыту и носит позитивный характер.
Особенности рынка ценных бумаг в России
Рынок торговли российскими ценными бумагами включает российский рынок. Лондонский, Германский (Берлин и Гамбург), Нью-Йоркский и др. На зарубежных рынках размещаются депозитарные расписки и еврооблигации.
Российский рынок ценных бумаг это смешанная модель фондового рынка: на рынке есть и коммерческие банки, и вне банковские инвестиционные институты. В США коммерческие банки имеют ограничения на операции с ценными бумагами.
На российском рынке ценных бумаг господствовали государственные и муниципальные ценные бумаги, успешно конкурировавшие с банковскими и корпоративными ценными бумагами. Высокая доходность ценных бумаг по законам рынка означала большую степень риска и делала российский рынок рискованным.
Российский рынок ценных бумаг не выполнял своего основного назначения перераспределения денежных средств на цели производительных инвестиций. Рынок невелик по объему, многие ценные бумаги неликвидны. Не развиты инфраструктура рынка и технология торговли. Понижена роль государства в регулировании рынка ценных бумаг, рынок нестабилен. Отсутствует открытый доступ к информации. Спрос на ценные бумаги низок. Не хватает обученного персонала, крупных и опытных инвестиционных институтов.
На российском рынке ценных бумаг преобладали краткосрочные заимствования (ГКО), в странах Запада сроки заимствования гораздо длиннее (в Германии 67 лет).
Многие из вышеназванных особенностей российского рынка ценных бумаг связаны с неразвитостью рынка.
Рынок государственных ценных бумаг перешел в новое состояние, характеризуемое:
• меньшим объемом обращающихся ценных бумаг-
• преобладанием ценных бумаг с фиксированными и достаточно низкими купонными ставками-
• отсутствием новых заимствований на рынке ГКООФЗ для покрытия дефицита бюджета-
• отсутствием доверия к государственным ценным бумагам со стороны инвесторов, особенно нерезидентов-
• сохранением девальвационных ожиданий участников рынка ценных бумаг.
Банком России были намечены и осуществлены меры по совершенствованию работы с участниками торгов, направленные на:
• выявление и предотвращение сделок, направленных в обход действующих на рынке ограничений и вызывающих значительные колебания цен по ценным бумагам-
• определение признаков недопустимой сделки и разработка показателей допустимости сделок-
• разработку механизмов, препятствующих заключению недопустимых сделок (как административных, например, в виде отключения от торгов, так и рыночных, в основе которых лежит невыгодность заключения недопустимых сделок).
Понятие ценных бумаг и их классификация
Различают экономическое и юридическое понятия ценных бумаг. Юридическое понятие дано в статье 142 Гражданского кодекса РФ. Это документ установленной формы и реквизитов, удостоверяющий имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. Экономическое понятие ценной бумаги это особая форма существования капитала. Суть ее состоит в том, что у владельца капитала сам капитал отсутствует, но имеются все права на него, которые и зафиксированы в форме ценной бумаги.
Ценные бумаги выполняют следующие функции:
• обеспечивают получение доходов в виде дивидендов, процентов, дисконта и т.п.-
• предоставляют определенные права их владельцам (право на участие в управлении, на информацию, на имущество и др.)-
• способствуют перераспределению денежных средств между государством и юридическими лицами, государством и населением, между сферами и отраслями экономики, между территориями и т.д.-
• являются высоколиквидными активами-
• ограничивают и снижают финансовые риски.
Ценные бумаги можно классифицировать по различным критериям:
• по экономической сущности на основные (в их основе лежат имущественные права, на какой либо актив) и производные (ценные бумаги на ценовой актив опционы, фьючерсы, депозитарные расписки, стрипы)-
• по происхождению на первичные и вторичные, выпускаемые на основе первичных ценных бумаг (варранты, депозитарные расписки)-
• по типу на долевые (акции), долговые (облигации), платежные-
• по форме существования на документарные и бездокументарные-
• по сроку существования на срочные и бессрочные-
• по форме выпуска на эмиссионные (размещаются выпусками) и не эмиссионные-
• по форме собственности на государственные и негосударственные-
• по территории распространения на российские, еврооблигации, иностранные ценные бумаги-
• по типу использования на инвестиционные (капитальные) и не инвестиционные (обслуживают расчеты вексель, чек и др.)-
• по способу передачи при осуществлении сделок на предъявительские, именные, ордерные-
• по характеру обращения на рыночные и нерыночные-
• по уровню риска на безрисковые, со средней степенью риска, рисковые-
• по уровню доходности на бездоходные, со средней доходностью, высокодоходные-
• по степени ликвидность на ликвидные и неликвидные-
• по видам эмитентов на государственные, муниципальные, корпоративные, ценные бумаги кредитных организаций.
Виды ценных бумаг
Акции
Акция эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца на получение части прибыли АО в виде дивидендов, на участие в управлении АО и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.
Обязательные реквизиты акции:
• наименование эмитента и его адрес-
• государственный регистрационный номер-
• дата выпуска-
• вид акции и ее номинальная стоимость—
• имя держателя (для именной акции)-
• размер уставного капитала на день выпуска акции-
• срок выплаты дивидендов-
• подпись руководителей или уполномоченного лица-
• печать эмитента.
Акции могут не выдаваться на руки акционерам. Вместо них выдается сертификат акций документ, выпускаемый эмитентом и удостоверяющий совокупность прав на указанное в сертификате количество ценных бумаг.
Акции делятся на обыкновенные (с правом голоса) и привилегированные (с фиксированным дивидендом).
Привилегированные акции выпускаются следующих видов:
• кумулятивные акции, по которым невыплаченная часть дивидендов аккумулируется и подлежит выплате в последующие годы-
• акции, подлежащие выкупу АО по истечении определенного времени-
•акции с плавающей ставкой дивиденда-
• золотая акция, дающая ее владельцу право «вето» при принятии решений общим собранием акционеров-
• конвертируемые акции, которые могут быть превращены в обыкновенные акции того же эмитента в определенных условиях и пропорциях-
• акции трудового коллектива (размещаются по закрытой подписке среди работников предприятия на льготных условиях)-
• акции предприятия-
• акции типа А и Б. Владельцы акций типа А не имеют права голоса, дивиденды составляют 10% чистой прибыли АО, разделенной на число акций. Держателем акций типа Б является только фонд имущества, дивиденды составляют 5% чистой прибыли АО, разделенной на число акций.
Оценка акций производится с помощью четырех показателей: номинальной цены, рыночной или курсовой цены, балансовой и ликвидационной стоимости акции.
Номинальная цена — цена, напечатанная на бланке акции.
Номинальная стоимость акции определяется при эмиссии акций и фиксируется в уставе АО. Номинальная стоимость всех обыкновенных акций одинакова, а номинальная стоимость различных типов привилегированных акций может быть разной. Учредители оплачивают акции только по номинальной стоимости. Акционерное общество реализует акции по рыночной стоимости, но не ниже номинальной. Номинальная стоимость акций может быть изменена только по решению общего собрания АО путем консолидации или дробления.
Чистые активы это активы, свободные от обязательств. Их величина рассчитывается в соответствии с приказом Министерства финансов РФ и ФКРЦБ «О порядке оценки стоимости чистых активов акционерных обществ». Чистые активы АО определяются вычитанием из суммы активов АО, принимаемых к расчету, суммы его обязательств, принимаемых к расчету.
Активы, участвующие в расчете, включают:
• оборотные активы, за исключением задолженности учредителей по их вкладам в уставный капитал и балансовой стоимости собственных акций, выкупленных у акционеров.
Пассивы, участвующие в расчете, включают:
• целевые финансирование и поступления-
• долгосрочные обязательства банкам и иным юридическим и физическим лицам-
• краткосрочные обязательства банкам и иным юридическим и физическим лицам-
• расчеты и прочие пассивы, кроме сумм, отраженных по статьям «Доходы будущих периодов» и «Фонды потребления».
Ликвидационная стоимость акции это сумма, выплачиваемая владельцу акции при ликвидации АО. Ликвидационная стоимость привилегированных акций может быть установлена в трех формах: в твердой денежной сумме- в процентах к номинальной стоимости акции- в форме определенного алгоритма (например, ликвидационная стоимость привилегированной акции равна двукратной балансовой стоимости акции). Ликвидационная стоимость обыкновенной акции рассчитывается остаточным методом.
Качество акции определяется ее надежностью, доходностью и ликвидностью.
Надежность акции обусловлена положением дел в акционерном обществе, его финансовым состоянием и перспективами развития АО. Данные о финансовом положении АО содержатся в проспекте эмиссии. Кроме того, АО обязано один раз в год публиковать годовой отчет, бухгалтерский баланс, счет прибылей и убытков.
Доходность акции определяется суммой дохода, который может получить владелец акции, и размером этого дохода на каждый рубль затраченных средств. Доход от акции включает в себя дивиденд и доход от продажи акции по более высокой цене, чем та, по которой акция была куплена. Дивиденд устанавливается в процентах к номинальной стоимости акции и бывает промежуточный (выплачивается один раз в квартал или полгода) и окончательный (выплачивается один раз в год). Его величина устанавливается общим собранием акционеров по итогам работы за год. Дивиденд выплачивается за вычетом налога на доходы.
Ликвидность акции это возможность ее быстрой реализации. Коэффициент ликвидности равен отношению количества заявок на покупку акции к количеству заявок на продажу акции. Если спрос больше предложения, то такие акции ликвидны. Если спрос меньше предложения, то акции неликвидны (коэффициент ликвидности менее 1 или равен 1).
К торгам на фондовой бирже допускаются не все акции, а только те, которые прошли процедуру листинга. После проверки качества акции включаются в котировочный лист, в котором ежедневно отражаются минимальная и максимальная цены, цена на закрытие, объем продажи, изменение цены на текущих торгах по сравнению с ценами на прошлых торгах, дивиденд.
Отношение Р./Е представляет собой срок окупаемости акции. Чем меньше срок окупаемости акции, тем привлекательней она для инвестора. Отношение Р/В показывает, во сколько раз рыночная цена превышает балансовую стоимость акции.
Изменение средних цен акций можно проследить на основе индексов РТС, ММВБ, МФБ, информационно-аналитического агентства «Анализ, консультация и маркетинг» (АК&М). При этом агентство рассчитывает три индекса: банковский по наиболее крупным банкам, промышленный по 24 предприятиям («Ижорские заводы», «ЗИЛ», «Уралмаш» и др.), сводный два предыдущих списка плюс ряд предприятий других отраслей (ГУМ, «Дальневосточное морское пароходство» и др.).
Курс акций устанавливается на фондовой бирже путем фиксинга. Желающие купить или продать акции передают поручения курсовому маклеру. Поручение содержит наименование ценной бумаги, количество, вид поручения, срок его действия, наименование биржи, на которой должно быть выполнено поручение, место хранения и номер счета.
По видам поручения делятся на:
• лимитированные это поручения, которые должны быть выполнены по определенной или более благоприятной цене. При этом указывается цена, которую нельзя превышать при покупке, или цена, которую нельзя занижать при продаже-
• нелимитированные поручения — поручения, которые должны быть выполнены по наилучшей цене: при покупке по низшей цене, при продаже по высшей цене-
• стоп-приказы — поручения купить или продать по определенной цене, когда она будет достигнута. Иначе их называют «продать по уровню» или «купить по уровню».
Все поручения курсовой маклер заносит в маклерскую книжку: поручения на покупку слева, поручения на продажу справа. Поручения располагаются в строго определенном порядке: легко исполняемые вверху, трудно выполнимые внизу. При покупке вверху расположена самая высокая цена, при продаже самая низкая. В первых строках записываются нелимитированные поручения: «купить по низшей цене», «продать по высшей цене».
Для определения рыночной цены курсовой маклер устанавливает совокупный спрос и совокупное предложение, которые рассчитываются нарастающим итогом.
Рыночный курс акции это ее равновесная цена, при которой спрос равен предложению. Большинство поручений даются по ценам, находящимся в середине приведенной выше маклерской книжки. Там же и следует искать рыночный курс акции. Наименьший разрыв между спросом и предложением наблюдается при цене 41 и 3/8 долл. (196 176 = 20 шт.). Для выравнивания курса нужны дополнительные поручения на покупку 20 акций по цене 41 и 3/8 долл. Если будут даны дополнительные поручения, то произойдет выравнивание спроса и предложения по цене 41и 3/8 долл. Единый курс биржевого дня 41 и 3/8 долл. Все оставшиеся поручения не совпадают по спросу и предложению. Курсовой маклер уполномочен выровнять эти поручения, он должен назвать партнеров по сделке.
По единому курсу должны быть выполнены:
• все нелимитированные поручения (покупка 90 шт., продажа 60 шт.)-
• все лимитированные поручения, соответствующие единому курсу (покупка 86 шт., продажа 64 шт.)-
• все поручения на покупку по цене выше курсовой (90 шт.)-
• все поручения на продажу по цене ниже курсовой (72 шт. + 60 шт.)
Курс открытия и курс закрытия определяются так же, как единый курс биржевого дня.
Выпуск акций не стал главным источником финансирования российских предприятий (в развитых странах от выпуска акций компании получают около 20% поступлений финансовых средств). Выпуск акций не выгоден для российских предприятий из-за их низкой стоимости.
Облигации
Облигация имеет юридическое и экономическое определение. Юридическое определение облигации эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента. Экономическое определение облигации ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем и лицом, выпустившим ее.
Облигация имеет ряд особенностей по сравнению с другими ценными бумагами:
• удостоверяет отношения займа-
• имеет конечный срок погашения-
• не дает права на управление предприятием-эмитентом-
• при выплате доходов владельцам ценных бумаг в первую очередь выплачиваются проценты по облигациям, затем дивиденды по привилегированным акциям, потом дивиденды по обыкновенным акциям.
Обязательные реквизиты облигации:
• наименование и адрес эмитента-
• наименование ценной бумаги-
• порядковый номер-
• дата выпуска-
• вид облигации-
• общая сумма выпуска-
• процентная ставка-
• условия и порядок погашения-
• номинальная стоимость-
• имя держателя (если облигация именная). Различают следующие виды облигаций:
• по форме существования наличные и безналичные-
• по способу передачи при осуществлении сделок именные и предъявительские-
• по форме выплаты дохода купонные и бескупонные. Купон промежуточный процент по облигациям, который задается в процентах от номинальной стоимости облигации. Бескупонные облигации размещаются с дисконтом. Промежуточных выплат по ним нет, погашение производится по номинальной стоимости-
• по видам эмитентов государственные, муниципальные, корпоративные-
• по срокам пог